上峰水泥 000672

📊 一、财务表现：触底反弹，盈利改善 267 2024年承压明显

营收54.48亿元（同比-14.83%），净利润6.27亿元（同比-15.70%）。

主因：地产与基建需求疲软导致水泥量价齐跌（水泥销量-1.46%，均价-7.76%）。

财务费用激增372.55%（存款利率下降致利息收入减少+融资成本上升）。

2025年一季度强势复苏

营收9.51亿元（同比+4.6%），净利润0.80亿元（同比+447.6%）。

毛利率回升至27.4%（同比+5.1pct），受益于水泥涨价（Q1全国水泥均价同比+7.38%）及降本增效（熟料能耗成本降2.12元/吨）。

现金流与资产质量

经营活动现金流净额10.39亿元（2024年），保持健康；

资产负债率43.1%（2025Q1），同比降5.4pct，资本开支大幅缩减（购建固定资产现金同比-73.2%）。

📈 二、业务战略：双轮驱动，布局新增长极 689 主业优化与两翼拓展

水泥主业：2024年销量2075万吨（同比-3%），但下半年吨毛利环比回升5元，行业自律改善推动价格修复。

新能源与股权投资：

光伏发电量同比+206%，储能项目陆续投产；

股权投资聚焦半导体/新材料（如参股上海超硅科创板IPO获受理），贡献投资收益0.48亿元（2024年）。

五年规划瞄准“三驾马车”

2025-2029年计划：

基石业务（水泥建材）稳根基；

资本业务（股权投资）提收益；

新质材料业务（目标2029年营收占比超20%），培育长期增长引擎。

💰 三、高分红回报与股息安全边际 6910 2024年分红方案：每10股派6.3元（含税），分红比例95.7%（同比+44.35pct），股息率约7.3%（按2024年末股价）。

未来承诺：2024-2026年每年现金分红不低于4亿元（股息率保底4.9%），若净利润不足将动用未分配利润补足。

🎯 四、机构观点与估值 368 一致看好修复逻辑：东吴证券、银河证券等多家机构给予“增持”评级，看好行业供给自律改善带来的景气回升。

盈利预测：

年份 归母净利润（亿元） 同比增速 PE（倍） 2025年 7.62~7.80 24%~25% 10~11 2026年 8.59~8.97 11%~18% 9~10 目标价空间：机构综合目标价9.74元，较当前价（7.80元，2025/6/17收盘）潜在涨幅27.32%1。

⚠️ 五、风险提示 678 需求不及预期：地产投资持续低迷或基建进度放缓；

行业竞争恶化：水泥价格战拖累盈利修复；

新业务拓展受阻：新材料或股权投资收益低于预期；

财务费用压力：若融资成本进一步上升，挤压利润空间。

💎 综合评估 上峰水泥当前处于周期底部复苏阶段：短期受益水泥提价与成本管控，盈利弹性显著；中期依托高分红（股息率>7%）和“双轮驱动”战略提供安全边际；长期新质材料布局打开成长空间。 策略建议：

价值投资者：关注高股息与分红承诺的稳定性；

成长投资者：跟踪新经济股权投资（如半导体IPO）及新材料业务落地进展。

💎 数据更新至2025年6月17日，股价7.80元，PB 0.85倍（破净），机构持仓比例64.15%13。