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一、核心业务与战略布局 “一带一路”关键节点卡位

中蒙业务：依托甘其毛都等口岸，与蒙古矿业签订10年焦煤长协，提供物流+供应链贸易一体化服务，占营收主导（2024年焦煤供应链收入58亿元，占比66%）137。

非洲第二增长极：在刚果（金）、赞比亚布局陆港、道路特许经营权（22-25年），收购BHL车队形成千辆运力网络。赞比亚萨卡尼亚项目2025年预计贡献利润5.8亿元，占未来收入超30%135。

中亚复制中蒙模式：轻资产布局海关监管仓，探索中欧班列联动机会46。

“资源+物流”壁垒深化

入股矿山（如KEX矿20%股权）强化资源控制，降低供应链波动风险34。

非洲业务打通“口岸-运输-港口”全链条，2024年开启坦桑尼亚海陆一体化开发，提升内陆国家出海效率56。

二、财务表现与估值亮点 2024年核心数据：

指标 数值 同比变化 营业收入 87.5亿元 +25% 归母净利润 12.8亿元 +23% 毛利率 16.44% 稳定 分红 6.8亿元 派息率53.5% 2025Q1调整：净利润2.6亿元（同比-15%），主因蒙煤需求疲软致短盘运费下跌49%，但环比已改善39%378。 估值优势：

当前PE（TTM）10.99倍，显著低于行业均值16.36倍，处于历史低位12。

股息率4.15%-4.7%（2024年），财务健康（资产负债率30%，现金流增83%）15。

三、增长驱动与机构预期 非洲项目进入收获期

刚果（金）卡萨道路车流量稳步提升，赞比亚莫坎博口岸2025年运营，坦桑尼亚项目推进，形成“点-线-网”盈利矩阵357。

BHL车队收购后8个月贡献净利润1106万元，现金流1.05亿元，协同效应凸显6。

机构盈利预测

年份 归母净利润（亿元） PE（倍） 2025E 14.16-14.63 9-10 2026E 16.81-17.58 7-9 2027E 19.35-21.39 7-8 数据来源：浙商证券、民生证券、国泰君安357 四、风险提示 短期压力：蒙古焦煤需求疲软（2025Q1甘其毛都口岸煤炭进口量降6.4%），运费下跌拖累业绩78。

地缘政治：刚果（金）政局、汇率波动可能影响非洲项目回报周期18。

ESG短板：环境管理（E项）评级较低，面临潜在碳监管成本2。

五、投资策略建议 短期（1-3个月）：观望为主，待中报验证非洲项目进展及蒙煤需求复苏。若股价跌破9.5元支撑位需止损，放量突破年线且现金流改善可轻仓试多17。

中长期（6个月+）：

分步建仓：现价配置≤5%仓位，每达成一项基本面指标（如净利增速转正、管理费用率降至15%以内）加仓10%1。

目标空间：中报若确认“现金流强劲+盈利企稳”，可加仓至15%，PE修复至15倍对应30%上行空间13。

策略核心：短期承压不改非洲业务长期成长性，低估值+高分红提供安全垫，需严格止损并跟踪管理层动向（如减持信号）18。

数据时效性说明：以上分析基于2025年6月前公开信息，最新中报（预计7-8月发布）可能修正盈利预期，建议结合公告动态调整策略17。