华纳药厂 688799

一、公司概况 华纳药厂专注于化学原料药、化学药制剂和中药制剂的研发、生产与销售，已构建“原料药+制剂”一体化平台。公司总股本1.31亿股，总市值约66.92亿元（截至2025年6月13日），实际控制人为黄本东75。

二、财务表现 2024年业绩

营业收入：14.13亿元，同比下滑1.38%25。

净利润：1.72亿元，同比下降18.43%26。

研发费用：1.58亿元，同比大增53.45%，是利润下滑主因26。

分业务收入：

制剂收入10.52亿元（同比-5.52%），受集采降价影响（如乙酰半胱氨酸溶液）；

原料药及中间体收入3.46亿元（同比+20.34%）5。

2025年一季度：营收3.36亿元，净利润0.41亿元5。

2024年权益分派：每股现金红利0.60元，每股转增0.40股，总股本增至1.31亿股（2025年5月实施）4。

表：2024年主要财务数据

指标 金额（万元） 同比变化 营业总收入 141,294.92 -1.38% 研发费用 15,833.21 +53.45% 归母净利润 17,236.90 -18.43% 原料药及中间体收入 34,600 +20.34% 三、核心业务与产品亮点 制剂业务

消化领域：

多库酯钠片（国内独家）：2024年销量增长超30%，正推动医疗终端覆盖58。

胶体果胶铋制剂、蒙脱石散：公立医院市占率第一8。

呼吸领域：

乙酰半胱氨酸：市占率第三，受益于支原体肺炎需求，潜在收入规模达3亿元85。

皮肤免疫领域：

溴夫定片（带状疱疹治疗）：2023年获批，疗效优于竞品，目标渗透率10%，潜在利润贡献超2亿元58。

原料药业务

近期获批品种：枸橼酸铋钾（胃黏膜保护药）、富马酸伏诺拉生（抗幽门螺杆菌）、乙酰半胱氨酸（呼吸道用药）134。

50余个特色原料药品种，覆盖国内外市场，支撑制剂成本优势8。

四、研发管线进展 创新药

ZG-001（抗抑郁1类新药）：完成Ⅰ期试验（安全性优异），开展Ⅱa期试验，拟治疗重性抑郁障碍5。

ZG-002（自身免疫疾病1类新药）：Ⅰ期试验中，针对银屑病5。

乾清颗粒（中药1.1类新药）：完成Ⅱ期试验，筹备Ⅲ期（普通感冒适应症）5。

仿制药与原料药

2024年新增4个制剂批件、3个原料药审批，持续扩充管线6。

调整募集资金用途：将原项目资金转投吸入制剂、透皮贴剂等新方向，研发期延至2030年5。

濒危药材替代项目

ZY022：年内计划提交IND申请，政策支持明确（国家药监局2024年发布指导原则）5。

表：核心研发管线进度

项目 适应症/用途 研发/上市状态 市场潜力 溴夫定片 带状疱疹 已上市，推广中 10亿级大单品潜力8 ZG-001胶囊 重性抑郁障碍 IIa期临床（2025年完成） 填补抗抑郁特效药空白 乾清颗粒 普通感冒（风热症） III期筹备 中药创新药突破 乙酰半胱氨酸 呼吸道疾病 原料药获批，制剂在售 3亿收入规模8 五、资金运作与近期计划 投资基金：出资5000万元参与湖南鹊山迢望创投基金（占比48.97%），布局生物医药早期项目2。

股东大会：2025年6月27日审议募集资金子项目调整方案，优化研发资源配置5。

六、未来展望与风险 增长驱动：

溴夫定片、多库酯钠片放量，原料药产能释放；

创新药临床推进（如ZG-001、乾清颗粒）58。

风险提示：

集采降价压力（如乙酰半胱氨酸）；

新获批原料药销售受GMP检查进度、市场竞争影响，存在不确定性134。

综合评估：华纳药厂短期承压于集采与研发投入，但原料药增长强劲，独家制剂（多库酯钠、溴夫定）及创新管线（ZG系列）有望打开长期空间。2025年关键跟踪点：溴夫定商业化进展、原料药产能落地及创新药临床数据58。