神火股份 000933

📊 一、近期股价与市值表现（截至2025年6月） 最新股价：16.52元（2025年6月6日收盘价），周涨幅0.06%，年内波动区间16.28-16.72元1。

总市值：371.59亿元，在工业金属板块排名9/60，A股全市场排名369/51481。

股东变动：2025年5月股东户数增至7.59万户，较5月中旬增加3,300户（增幅4.55%），户均持股降至2.96万股，反映市场参与度提升1。

💹 二、2024年财务表现：煤炭拖累盈利，电解铝量增利稳 核心财务数据：

营业收入：383.73亿元（同比+1.99%）；

归母净利润：43.07亿元（同比-27.07%）；

毛利率：21.23%（同比-5.13个百分点）28。

现金流：经营活动净流入77.19亿元（同比-31.02%）8。

分业务分析：

电解铝板块：

产量/销量：162.85/162.89万吨（同比+7.3%/+6.7%），吨毛利4,462元（同比+509元）45。

冷轧卷、铝箔收入高增：冷轧收入13.71亿元（同比+2415%），铝箔收入24.23亿元（同比+10.9%）2。

煤炭板块：

产量/销量：673.9/670.13万吨（同比-6.0%/-7.5%）；

吨煤毛利170元（同比-299元），主因煤价下跌（河南无烟煤均价-20%）及产量减少推高单位成本49。

2024年产销数据

产品类别 产量 销量 同比变化 完成计划 铝产品 162.85万吨 162.89万吨 +7.28%/+6.65% 108.57%/108.59% 煤炭 673.90万吨 670.13万吨 -6.01%/-7.54% 94.92%/94.38% 铝箔 9.68万吨 9.79万吨 +19.65%/+19.5% 99.30%/100.45% 冷轧产品 16.62万吨 16.73万吨 - 100.72%/101.39% ⚙️ 三、业务亮点与挑战 电解铝成本优势突出：

产能布局于新疆（80万吨）和云南（90万吨），新疆因低电价（煤炭资源丰富）成本全国最低，云南水电占比高，抗煤价波动能力强410。

2024Q4盈利受氧化铝涨价拖累（氧化铝均价同比+77%），但2025年Q1氧化铝价格回落28%-44%，吨铝利润环比回升约2,089元710。

煤炭业务承压：

煤价下跌叠加产量收缩，板块盈利下滑显著。2025Q1河南瘦煤/无烟煤价格环比再跌16.7%/3.1%，拖累持续79。

🔁 四、战略动向：资产优化与回购提振信心 低效资产剥离：

2024年处置神火发电（51%股权）、郑州神火申盈矿业及金源矿业（各51%股权），剥离亏损或低效资产，回笼资金聚焦核心铝业务23。

公司明确2025年将继续处置非核心资产，但承诺不影响主业3。

股份回购推进：

截至2025年5月31日，累计回购1,542万股（占总股本0.686%），金额2.55亿元，用于股权激励，彰显管理层信心1。

🔮 五、2025年展望：电解铝利润修复主导业绩反弹 经营目标：

计划产铝产品170万吨（同比+4.4%）、商品煤720万吨（同比+6.8%），铝箔/冷轧产品分别13.5/21.5万吨46。

盈利修复动力：

电解铝利润走扩：氧化铝价格回落（2025Q1河南氧化铝-44%）、电解铝供需紧平衡（预计2025年缺口35万吨）支撑铝价910。

水电铝碳税优势：水电铝吨碳排仅1.8吨（火电铝13吨），按碳价90元/吨测算，吨成本可节约1,008元，公司水电铝占比超50%受益显著10。

券商盈利预测：2025年归母净利润预期51.94–59.10亿元（同比+20%~37%），对应PE 7-8倍567。

⚠️ 六、风险提示 产品价格波动：煤价下行超预期或铝价回调可能影响修复节奏49。

限电政策：云南水电依赖度高，枯水期限产风险仍存10。

资产处置进度：低效资产剥离不及预期可能拖累现金流3。

💎 总结 神火股份2025年的增长逻辑明确：电解铝板块量利齐升主导业绩反弹，叠加资产优化与成本优势，修复确定性较强。当前估值处于低位（PE 7-8倍），且股息率稳定（2024年分红率41.8%，股息率4.1%7），具备配置价值。需关注氧化铝价格走势及云南限电政策变化。