石英股份 603688

📊 一、近期业绩与市场表现 业绩大幅下滑，环比改善初现

2024年全年：营收12.1亿元（同比-83.2%），归母净利润3.3亿元（同比-93.4%），主因光伏行业去库存导致石英砂量价齐跌（外销吨价降至4万元/吨，同比-79.8%）248。

2025Q1：营收2.5亿元（同比-35.5%），归母净利润0.5亿元（同比-66.7%，环比+155.3%），净利率回升至20.3%（环比+11.7pct），显示阶段性触底迹象246。

股价异动与市场关注

2025年6月20日，石英股份单日上涨5.09%，成为中证800自由现金流指数涨幅最高成分股，同期现金流ETF800（516460）上涨1.18%1。市场对其现金流稳定性和半导体转型预期升温。

🔬 二、核心业务动态与转型战略 光伏业务：短期承压，等待行业拐点

光伏用高纯石英砂需求疲软，2024年收入同比-96.4%，但当前价格已企稳（内层砂6.9万元/吨、中层4.0万元/吨）710。

机构预计随着光伏库存去化结束，真实需求将逐步释放，叠加公司10万吨/年产能布局，中长期份额有望提升710。

半导体业务：国产替代核心突破口

技术认证突破：半导体高纯石英砂通过国际三大设备商认证（TEL、LAM、AMAT），并推进国内晶圆厂本地化认证，打破海外垄断246。

成长空间：全球半导体石英材料市场超120亿元，公司市占率尚低，凭借“石英砂→石英材料”一体化能力，未来3年半导体业务或成主要增长点67。

光电业务：稳健基本盘

光源（收入3.1亿）、光纤、光学领域技术领先，毛利率36%，未来将通过开发异型材料等巩固高端市场地位710。

📈 三、机构观点与盈利预测 盈利预测：

山西证券：预计2025-2027年归母净利润5.7亿、9.1亿、16.6亿元（2025年PE 30倍）45。

中泰证券：下调2025-2027年净利润至4.7亿、6.2亿、8.2亿元（2025年PE 37.4倍），但维持“买入”评级710。

评级共识：90天内4家机构覆盖（2家“买入”、2家“增持”），目标均价35.15元56。

⚠️ 四、风险提示 产品价格下跌：高纯石英砂处于去库存末期，内层砂价格较历史高点（41.5万元/吨）已跌超80%，或进一步承压24。

原材料断供风险：国产砂依赖进口矿，若下半年库存消耗后供应中断，产能释放或受限47。

半导体业务不及预期：认证周期长、替代进度存在不确定性610。

💎 五、投资价值总结 石英股份正经历“光伏见底+半导体崛起”的双重转折：

短期：光伏价格企稳与Q1环比改善释放积极信号，现金流优势受ETF资金青睐17；

长期：半导体国产替代确定性高，一体化产能布局（10万吨石英砂）奠定龙头地位46。

当前估值已部分反映转型预期，需密切跟踪石英砂价格走势及半导体认证放量进度。若风险可控，2025年有望成为业绩反转年。