保地矿业(华钰矿业) 601020

⛏️ 一、公司基础信息 成立与上市：2002年成立，2016年3月16日于上交所上市，总部西藏拉萨19。

主营业务：有色金属采矿、选矿及贸易，核心产品为锌精矿、铅锑精矿（含银）、铜精矿及黄金。收入构成中，国外自产金占比45.3%，国内铅锑精矿（含银）占33.37%189。

矿权布局：拥有扎西康采矿权、拉屋探矿权等主要矿权，并通过子公司“塔铝金业”拓展海外项目（塔吉克斯坦）19。

📉 二、近期股价与资金动向 股价表现：

截至2025年6月20日，股价报16.83元，连续5日下跌累计跌幅7.28%，总市值138亿元8。

历史波动：2025年3月曾因业绩利好两日涨停（达19.01元），但近期回调明显78。

资金流向：

主力资金近期净流出：5日累计净流出2220万元，游资与散户同步撤离89。

融资融券：融资余额14.91亿元（占流通市值10.77%），融券余额仅128万元，显示杠杆资金活跃但风险可控1。

📊 三、财务与经营分析 2024年一季度业绩：

营收2.47亿元（同比+61.53%），净利润3816万元（同比+146.72%），毛利率42.72%居行业前列59。

问题点：环比2024Q4净利润下滑81.98%，主因锌价下跌及塔金项目爬坡成本高企35。

核心项目进展：

塔铝金业（塔吉克斯坦）：5000吨/日采选系统达产，但2023年锑产量仅完成计划8.9%（469吨），黄金完成66.7%（1001公斤）。2024年计划投资3亿元扩产至150万吨/年矿石量3。

国内矿山：扎西康矿山稳产（2023年锌/铅/银完成率100%-121%），但拉屋矿山铜锌产量仅达计划65.83%3。

🧭 四、机构观点与风险提示 德邦证券评级"买入"：预计2024-2026年归母净利2.7/3.7/3.7亿元，对应PE 27.5x/20.4x。看好塔金项目产能释放及金锑价格韧性3。

风险警示：

资源品价格波动：2023年锌价同比跌14.2%，直接冲击毛利（锌精矿销售毛利降34.7%）35。

项目不确定性：塔金选矿工艺调试延宕，副产矿石品位低，影响短期产出3。

估值争议：证券之星指出公司"未来成长性较差"，相对行业估值偏高（PE 27.5x vs 行业均值20.4x）5。

🏦 五、机构持仓变动 银华基金重仓：旗下3只基金合计持股1208万股（占流通股1.47%），近5日浮亏1595万元。其中：

银华同力精选（590万股）与银华内需精选（589万股）为前十大重仓股，持仓未大幅变动8。

💎 总结：机会与挑战并存 亮点：海外金矿贡献主要收入，资源储备具备稀缺性（锑、银伴生）；塔金项目若达产将显著提升盈利弹性。

风险：短期锌价承压、项目爬坡迟缓、估值分歧及资金流出压力需警惕。 长期投资者可关注塔金产能释放节奏及金属价格拐点，短期波动中宜谨慎。