航天彩虹 002389

一、财务表现：短期承压，海外业务亮眼 2024年业绩下滑

营收25.67亿元（同比-10.45%），归母净利润0.88亿元（同比-42.54%），主要受国内无人机采购放缓和新材料业务拖累18。

分业务：

无人机及相关产品收入15.14亿元（同比-9.54%），毛利率27.17%（同比-4.94pcts）1。

新材料业务收入8.27亿元（同比-21.23%），其中背材膜毛利率为负（-10.12%），光学膜毛利率19.55%28。

海外业务逆势增长

国际收入13.65亿元（同比+15.33%），占比达53.17%，毛利率36.04%，显著高于国内业务2。

新增2个用户国，亚洲市场突破，CH-9、CH-3D获出口立项批复13。

2025年Q1亏损扩大

净利润亏损3088万元（同比-1310%），受订单交付延迟及管理费用上升影响7。

二、核心业务亮点 无人机军贸优势突出

全球竞争力：彩虹系列占中国军用无人机出口70%份额，产品覆盖中东、非洲等地区，性价比高于美国同类产品30%7。

技术突破：

CH-7隐身无人机完成飞翼布局及隐身技术攻关，对标美国RQ-18037。

CH-10A攻克倾转旋翼关键技术，完成直升机模态飞行试验3。

“机弹一体”平台协同

国内唯一兼具中大型无人机和机载武器研制能力的企业，无人机可为智能弹药提供验证平台，提升系统集成竞争力27。

民用场景拓展

布局低空经济（物流运输、应急管理），CH-3、CH-4机型已应用于地质勘探、海洋监测等领域8。

三、未来增长驱动 驱动因素 具体进展 军贸订单放量 2025年关联交易销售预估35亿元（同比+114.7%），中东、亚洲需求持续增长2。 国内需求复苏 2024年招标项目增多，彩虹无人机及导弹产品纳入国家装备基本盘13。 低空经济政策 政策推动万亿级市场，公司布局物流无人机（YH-1000）及空域标准制定78。 技术量产推进 CH-7预计2025年底完成研制，CH-817A完成600架次可靠性试验27。 四、风险提示 短期业绩波动：订单交付延迟可能导致盈利不及预期17。

估值压力：当前PE（TTM）约120倍，显著高于军工行业均值7。

国际政治风险：军贸出口易受地缘政治及政策收紧影响7。

五、机构观点与估值 一致看好2025年反转：

中邮证券：预计2025年净利润3.57亿元（同比+305%），目标PE 56倍1。

太平洋证券：目标价30元，对应PE 62倍，看好军贸与低空经济4。

筹码集中度提升：近10日股东户数减少12%，90%筹码成本位于16-21元区间，当前股价23.48元处于压力位突破阶段7。

六、操作策略建议 短期：关注23元支撑位，若放量突破25元（机构目标均价）或开启主升浪7。

中长期：跟踪CH-7量产进度（2025Q4）及低空经济政策落地78。

数据截至2025年6月13日，最新财报及机构预测综合自中邮证券、招商证券等研报127。

航天彩虹短期业绩承压，但无人机军贸龙头地位稳固，2025年受益于订单放量及政策红利，盈利弹性较大。需密切关注二季度订单兑现及技术量产进展。