中国石油 601857

📊 一、核心财务表现（2025年Q1） 246 营收与利润

营业收入：7531.08亿元（同比-7.34%），主因成品油需求疲软及油价下跌。

归母净利润：468.07亿元（同比+2.27%），逆势增长超预期，成本管控成效显著68。

盈利能力：毛利率21.09%（同比+0.71pct），净利率6.89%（同比+9.02%），税费减少与天然气业务贡献提升毛利610。

现金流与分红

每股经营性现金流0.76元（同比+25.33%），现金流质量改善2。

2024年分红860亿元（分红率52.2%），创历史新高；2025年预期股息率A股5.9%/H股8.8%（税前），长期回报吸引力突出510。

⛽ 二、业务板块深度解析 4610 业务板块 经营利润 同比变化 驱动因素 油气与新能源 460.93亿元 +7.0% 天然气产量+1.2%，单位成本-6%至9.76美元/桶 天然气销售 135.08亿元 +9.7% 销量+3.7%，采购成本优化+终端客户拓展 炼油与化工 53.88亿元 -33.6% 成品油需求萎缩（销量-6.3%），化工毛利下滑 销售业务 50.43亿元 -25.4% 国际贸易利润收缩，国内竞争加剧 核心亮点：

天然气业务成增长引擎：销量稳健扩张，顺价政策+进口成本下降推动利润提升，花旗预测Q2盈利韧性仍强710。

降本增效显著：单位油气操作成本降至9.76美元/桶（同比-6%），抵消油价下跌影响68。

化工转型加速：乙烯产量227万吨（同比持平），减油增化策略提升附加值4。

🏢 三、机构观点与估值 357 评级与目标价

近90天内15家机构覆盖：14家“买入”，1家“增持”，目标均价10.98元（较现价+37%）58。

乐观派：东吴证券看多天然气盈利韧性，给予A股PE 8.7倍（2025E）；花旗强调H股股息率优势，目标价8.2港元57。

盈利预测

2025年归母净利润一致预期约1668-1698亿元（同比+10%），EPS 0.78-0.93元5610。

2025年PE估值仅8-9倍，低于历史中枢，安全边际凸显410。

⚠️ 四、风险提示 467 油价波动：布油若持续低于70美元/桶，或压制上游利润（当前机构中性预期75美元/桶）17。

需求复苏滞后：成品油消费疲软（Q1销量-6.3%），化工品毛利修复依赖经济回暖46。

地缘政治：中东冲突、贸易政策变动可能扰动供应链及成本710。

💎 五、投资策略建议 短期：关注技术面支撑位7.8-8.0元，若企稳可布局反弹；催化剂包括Q2天然气进口成本下降、国企改革政策17。

中长期：

高股息防御属性：股息率>5%+现金流稳健，适合风险厌恶型投资者25。

天然气与改革红利：顺价机制深化+控股股东增持（28-56亿元）彰显信心，估值修复空间明确410。

💎 总结：中国石油展现“弱营收、强利润”韧性，天然气业务与成本管控构筑护城河。当前股价深度回调（2025年累计跌10%）1，结合8倍PE与5.9%股息率，中长期配置价值突出，建议逢低分步建仓，优先关注H股更高股息弹性。