华东医药 000963

一、核心财务表现（2024年报）57 收入与利润

营业收入：419.06亿元（同比+3.16%）；

归母净利润：35.12亿元（同比+23.72%）；

扣非净利润：33.52亿元（同比+22.48%）。 四季度增速亮眼：Q4归母净利润同比+46.16%，扣非净利润+50.88%。

毛利率与费用控制

综合毛利率33.21%（+0.81个百分点）；

期间费用率22.07%（-1.05个百分点），销售费用率优化明显（15.29%，-1.07pcts）59。

二、业务板块分析

1. 医药工业：核心增长引擎 子公司中美华东：收入138.11亿元（+13.05%），净利润28.76亿元（+29.04%）57；

驱动因素：利拉鲁肽注射液、CAR-T产品泽沃基奥仑赛（154份订单）、乌司奴单抗生物类似药放量；百令胶囊集采续约后增长提速47。

2. 工业微生物：高增长新赛道 收入7.11亿元（+43.12%），四大业务（xRNA、特色原料药、大健康材料、动物保健）全线增长，大健康板块增速达142%79。

3. 医美业务：短期承压，新品蓄力 总收入23.26亿元（-4.94%），其中国内欣可丽美学收入11.39亿元（+8.32%），海外Sinclair受消费疲软影响下滑25.8%67；

新品进展：MaiLi Extreme（下颌填充）获批，重组肉毒素YY001、V30设备、Ellansé M型提交上市申请68。

4. 医药商业：稳健发展 收入270.92亿元（+0.41%），净利润4.56亿元（+5.58%）5。

三、创新研发管线进展278 公司聚焦 内分泌、肿瘤、自免 三大领域，94个在研项目：

内分泌领域：

口服GLP-1（HDM1002）：体重管理Ⅲ期入组完成，糖尿病适应症Ⅱ期中期数据良好，2025年进入Ⅲ期；

双靶点GLP-1R/GIPR（HDM1005）：肥胖适应症Ⅱ期完成入组，2025Q4启动Ⅲ期；

三靶点DR10624：重度高甘油三酯血症Ⅱ期数据2025Q3揭盲。

肿瘤领域：

ROR1 ADC（HDM2005）：获FDA孤儿药资格，Ⅰ期剂量爬坡顺利；

索米妥昔单抗（全球首创ADC）：2024年11月附条件上市，靶向FRα阳性卵巢癌。

自免领域：

乌司奴单抗生物类似药（银屑病适应症）获批，HDM3010（白癜风）进入Ⅲ期。

四、机构评级与目标价 一致预期：2025年归母净利润约40-41亿元（同比+15%），2027年升至51-55亿元469；

目标价：财信证券、群益证券均看高至 47.8元（较当前41元有16%空间）46；

估值逻辑：创新药上市兑现+医美新品恢复增长，2025年PE 16-19倍，低于行业均值29。

五、近期股价与风险提示13 最新股价：41.24元（截至2025-06-18），52周范围25.96-45.92元；

风险因素：

创新药研发失败或上市进度延迟；

医美消费复苏不及预期；

集采政策超预期扩大47。

总结：投资逻辑与策略 短期：工业微生物高增长+利拉鲁肽、CAR-T等新品放量支撑业绩； 中期：口服GLP-1、双靶点/三靶点药物2025-2026年陆续上市，打开代谢疾病市场空间； 长期：ADC平台（ROR1等靶点）和国际化医美矩阵（MaiLi、肉毒素）打造第二曲线。 建议：当前估值具备性价比，回调可布局，目标价 47-48元（对应2025年PE 18-20倍）。

财务/业务指标	2024年数据	同比增长
总营收	419.06亿元	+3.16%
归母净利润	35.12亿元	+23.72%
医药工业收入	138.11亿元	+13.05%
工业微生物收入	7.11亿元	+43.12%
国内医美收入	11.39亿元	+8.32%